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华泰零售·精彩每周周报:一周关注,关注3C家电渠道变革

发布时间:2016-08-28    研究机构:华泰证券

上周行业表现

上周(8.22~8.26)商贸零售板块下滑2.5%,跑输上证综指1.5%。从各子板块看,贸易板块下跌1.85%,跌幅最小;超市板块跌幅2.96%,跌幅最大。动态估值角度看,商贸零售行业动态市盈率(PE/TTM)为42.47X;子板块中,百货与贸易板块估值最低,分别为38.12X和40.35X;连锁和超市板块估值最高,分别为57.21X和48.35X。上周商贸零售板块涨幅前五的股票是江苏舜天(600287)(8.6%)、东方创业(8.3%)、中天能源(8%)、新华锦(7.3%)以及东百集团(7%),跌幅靠前的股票分别是上海九百(-18.2%)、高鸿股份(-12.6%)、欧亚集团(-11%)、新华都(-9.7%)以及大商股份(-9%)。本周投资策略主线一:多重因素叠加景气下行优质零售龙头正从行业供给侧洗牌中胜出,毛利率逐季提高显示渠道话语权加强,估值见底给予加仓机会,推荐欧亚集团(600697),买入;大商股份(600694),买入。主线二:国企改革持续升温,看好通程控股(000419),增持;鄂武商A(000501),买入;兰生股份(600826),增持等。主线三:大宗商品领域供给侧改革催发大宗商品牛熊切换,大宗贸易商受益,拥有完善期现结合能力在大宗牛市中将收获盈利弹性,推荐厦门国贸(600755),买入。主线四:看好具有安全边际的定增类个股,重点关注步步高(002251),增持;友阿股份(002277),增持;苏宁云商(002024),增持;王府井(600859),买入。近期研究思考:3C家电分销渠道逐步演进,目前已形成线上线下多渠道分销格局家电分销行业从上世纪80年代发展以来,已经历了四个阶段,从单一的“一二三零”渠道模式变成线上线下多渠道的分销格局。2015年3C家电的总销售额达到2.12万亿,从渠道来看,线上销售额占比已经达到14.2%,预计2018年将达到35%;从品类来看,家电行业迎来消费升级大时代,零售额未来3年CAGR为5%;从区域来看,由于二三级市场的3C家电产品渗透率较一线市场而言较低,预计未来3年二三线市场将保持每年5%~10%左右的增速。

近期调研回顾:上海家化(600315,暂未覆盖)调研信息

上海家化2016年上半年实现营业收入30.66亿元,同比减少4.64%,营收减少的主要原因在于公司在传统渠道面临的挑战没有发生根本的变化。公司两大主力品牌中六神以商超为主渠道,佰草集以百货为主渠道,这两大渠道仍面临较大挑战。报告期内公司电商业务取得快速增长,上半年实现营业收入3.4亿元,同比增长45.81%,电商收入占比已超过总营收的11%。2014、15年电商重点发展了佰草集与高夫,现在正在发力大流通的品牌,包括六神、美加净、家安等。报告期内公司营销费用达8.18亿,同比增长20.09%,占总收入26.7%,主要原因在于公司在品牌培育和渠道建设方面加大了投入。近两年公司在营销方面的投入将持续进行。风险提示:消费增速超预期下行;大宗商品价格剧烈波动、汇率剧烈波动风险;跨境电商政策的不确定性。

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